财信证券：机构抱团股将逐步回暖 机会大于风险

红网时刻3月28日讯（记者 刘驰峰）牛年开年以来，在A股估值极端分化、美债收益率上行、外围股市调整的催化下，A股机构抱团股持续重挫，并带动A股市场指数大幅下行。随着A股指数下行至短线投资者的持仓成本价附近（对应创业板点位在2600-2850点、对应上证指数点位在3200-3400点），短线投资者的抛售意愿降低，市场指数企稳，市场随即开启3周的震荡调整走势。在震荡调整期间，市场做多及做空意愿均较低迷，在存量资金博弈下，碳中和/顺周期/机构抱团板块行情此起彼伏，轮动加快。但当前市场已经接近变盘节点，考虑到前期市场套牢盘较多，在指数反弹期间，基金赎回压力可能增加，指数突破仍需增量资金入场、成交量持续放大的配合。经过前期盘整，A股市场机会大于风险，机构抱团股大概率将逐步迎来回暖。

经济方面，根据国家统计局，受益于2020年低基数以及2021年就地过年政策，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润11140.1亿元，同比增长1.79倍，国内工业企业延续快速复苏态势，但部分消费品行业盈利尚未恢复至疫情前正常水平。在2021年第二季度，我们预计发达国家在疫苗持续接种以及刺激政策下，经济加快复苏，以美国为首的发达国家可能在第二季度底实现群体免疫。随着发达国家复工复产推进，本土供应链基本恢复，将减弱从中国进口商品需求，拖累中国净出口表现。国内消费离疫情前水平尚有一定差距，消费稳步恢复将对经济增长产生一定的支撑作用。但中国以外的新兴市场国家的疫苗接种速度较慢，预计2021年仍无法实现群体免疫，资本外流压力加大，经济面临内外夹击，资本市场发生动荡的概率较大。

流动性方面，为应对疫情冲击，全球放水大幅推升了资本市场估值水平。美联储释放天量流动性，10年期美债实际收益率大幅下行，助推了资本市场泡沫，全球资本市场均在抱团“现金流集中在远期的科技股以及现金流持续稳定的核心资产”。宽松货币政策作为本轮全球牛市的发动机，随着后期全球经济转暖以及美联储货币政策转向，全球资本市场将不可避免迎来调整。在美国刺激政策落地以及通胀升温的背景下，我们预计2021年底10年期美债收益率可能上行突破2%，全球资本市场（尤其是机构抱团股）将继续杀估值。

操作层面，前期美元泛滥推升通胀水平，全球经济复苏进一步提振大宗商品需求，第二季度通胀还将继续升温。同时，中国消费复苏以及经济内循环将一定程度抵消净出口的负面影响，经济增长的韧性仍然较强。2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：

（1）疫情受损板块。2021年第二季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。

（2）低估值板块。美债收益率上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块或者科技板块将继续迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

（3）顺周期板块。国内外经济大概率持续复苏，顺周期板块业绩有望好转，顺周期板块仍有参与价值，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。经济复苏推升利率水平，国家也有通过抬升利率来遏制通胀的动机，建议关注受益利率上行的银行、保险等。

原文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心3月28日研究报告《机构抱团股将逐步回暖，机会大于风险》。

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来源：红网

作者：黄红卫

编辑：肖拓

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